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天风研究分析:经济复苏态势推进 顺周期资产受益显著

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11月资产配置策略:经济复苏继续推进,顺周期资产受益显著

资料来源:分析师徐彪

【天风研究】宋/刘//吴先兴/孙亮/张伟/

核心结论:

1、宏观环境和政策现状

在海外,新冠肺炎疫情已进入第三次爆发期,但对全球经济复苏的影响小于上半年,中期复苏趋势未被打破。美国大选结果出来后,风险偏好有望逐渐回归。国内,国内经济基本面处于复苏阶段,物价处于适度再通胀,信贷扩张周期接近顶部,预计未来货币政策将逐步收紧,流动性将继续保持紧张平衡。在主要资产中,股权资产相对占优,债券和商品相对弱势,现金资产排名垫底。建议持仓:股权(60%)债券(20%)=商品(20%)现金(0%)。

2.关于资产配置的意见和建议

量化角度:从最新宏观指数跟踪来看,反映经济周期的TFMAI指数同比环比上涨,反映金融状况的TFEMCI下跌。根据对该指数的观察,我们认为经济数据继续回升,金融状况有所下降。配置建议方面,我们建议股票可以适当配置,债券可以适当配置。

股权市场观点:1)一般来说,根据日历效应,估值低、ROE稳定的品种在第四季度占优势。第四季度效应的前提是市场对明年的经济并不悲观。目前展望明年,上市公司盈利继续修复是一个大概率事件,至少明年一季度还是盈利修复的窗口期。所以我们认为第四季度效应的概率比较高,可以重点关注工业保险、白电、工程机械、白酒、公路、水泥、小家电、医疗、银行、重型卡车、装饰建材等行业。2)从景气趋势出发,建议选择景气度高的品种,抵御市场波动。据披露的三份季报显示,增速高、趋势好的行业主要包括电气设备、机械、医药、汽车、电子、军工、家电等。

债券市场观点:利率走势方面,预计11月份资本利率和同业存款利率基本持平,12月份下降;整体而言,长期利率跟随资本利率波动,预计11月基本持平,12月略有下降。信用利差方面,只要整体资本利率中心在短期内保持稳定或下行,参考历史,信用利差虽然有压力,但不会有大的调整和扩大。鉴于资金紧张,信用利差不会明显扩大,我们认为,未来几个月,信用债券和利率债券在债务基础中的比例将保持稳定,分别占50%和20%左右,而其他资产(包括银行间存单、现金产品和固定收益等。)约占30%。

有色金属观点:疫情、货币政策、疫情后经济复苏是主导2020年金属价格的两大因素。随着美联储无限制的QE和全球主要经济体新一轮的放水,有色金属价格已经触底反弹。具体类别来说,黄金现在已经接近高点。但考虑到美国的通货膨胀可能会在复工后逐渐回升,美联储对通货膨胀的容忍度不断提高,美元实际利率仍有大幅下降的空间,黄金仍有投资机会;至于基础金属,我们看好铜的投资机会。受2020年疫情影响,铜将始终保持紧张的供需平衡,这种状态将持续到2021年,尤其是上半年,预计需求侧的恢复速度将超过供给侧。As f

对农产品的看法:近期以玉米为代表的粮食作物供需紧张,推高了部分农产品价格;拉尼娜现象增强了农产品涨价预期。建议关注以下农业细分:种业、土地复垦、农产品加工、饲料、制糖等。

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宏观环境的回顾与展望

1.1。宏观环境和政策状况

11月3日,第59届总统选举将在美国举行。目前,已有7000多万美国选民完成提前投票,投票人数已超过2016年选民总数的一半。今年大选的投票率预计会很高。虽然摇摆州的投票后调查显示拜登的投票率明显领先于特朗普,但共和党选民对提前投票的偏好弱于民主党,因此具体结果要到投票日才会公布。需要警惕的是,势均力敌或有争议的选举结果所带来的无序等待甚至混乱的尾部风险。随着大选的临近,全球市场的风险偏好继续降温。

随着北半球逐渐进入冬季,新冠肺炎疫情进入第三次爆发期,欧美单日新增确诊病例数先后创新高,法德两国相继宣布更严格的封锁政策。目前死亡率没有明显上升,全球疫苗研发进展顺利。美国卫生官员称,预计将在年底投入使用,明年第一季度可以为所有美国人准备足够的剂量。疫情对全球经济复苏的影响小于上半年,中期复苏趋势未被打破